レーザーテック（6920）は、半導体製造に不可欠なEUVマスク検査装置で世界シェア100%を握る独占的地位を確立している。2025年6月期は売上高2,514億円（前年比+17.8%）、営業利益1,228億円（同+51.0%）と11期連続の最高益を達成した。しかし、受注高が前期比61.4%減の1,052億円に急減し、2026年6月期は減収減益の見通しとなっている。会社側は2026年暦年からの受注回復を見込んでおり、中長期ではHigh-NA EUV時代の本格到来が成長を再加速させる可能性がある。
業績は過去最高も受注急減が転換点に
レーザーテックの財務パフォーマンスは、過去5年間で驚異的な成長を遂げてきた。売上高は2021年6月期の702億円から2025年6月期には2,514億円へと約3.6倍に拡大。営業利益率も**48.9%**という半導体装置業界屈指の高水準を達成している。
| 決算期 | 売上高 | 営業利益 | 営業利益率 | 受注高 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年6月期 | 1,528億円 | 623億円 | 40.8% | 1,839億円 |
| 2024年6月期 | 2,135億円 | 814億円 | 38.1% | 2,728億円 |
| 2025年6月期 | 2,514億円 | 1,228億円 | 48.9% | 1,052億円 |
| 2026年6月期（予想） | 2,000億円 | 850億円 | 42.5% | 1,000〜2,700億円 |
転換点となったのは受注高の急減である。2025年6月期の受注高は1,052億円と前期比61.4%減少した。主力のACTIS（EUV向けマスク検査装置）で大型キャンセルが発生し、インテルやサムスンの設備投資停滞も響いた。この結果、2026年6月期は売上高2,000億円（前年比▲20.5%）、営業利益850億円（同▲30.8%）と11期ぶりの減収減益を見込んでいる。
一方、2026年6月期第1四半期（2025年7-9月）は売上高542億円（前年同期比+47.5%）、営業利益267億円（同+67.9%）と予想を大幅に上回る進捗を見せた。検収の前倒しとAI関連半導体向け需要が寄与しており、通期見通しの上振れ余地も示唆される。
EUVマスク検査で「チョークポイント」を握る競争優位性
レーザーテックの最大の強みは、EUVマスク検査装置における絶対的な独占にある。同社は以下の製品カテゴリーで世界シェア100%を維持している。
- ACTISシリーズ（EUVパターンマスク検査）：世界唯一のアクティニック検査技術
- ABICSシリーズ（EUVマスクブランクス検査）：位相欠陥を検出できる唯一の装置
この独占的地位は、10年以上にわたる国家プロジェクト（NEDO・EIDEC）での技術蓄積と、独自開発のEUV光源「URASHIMA」によって支えられている。13.5nmの極端紫外線を使った検査は技術的難易度が極めて高く、競合のKLAは開発に大幅な遅延を抱えている。
主要顧客はTSMC、インテル、サムスンの「半導体ビッグ3」に集中している。これらはASMLのEUV露光装置を導入できる世界唯一の先端ファウンドリであり、EUV露光装置1台につき1.5〜2台の検査装置が必要となる構造的な需要が存在する。
KLAとの競合比較
| 項目 | レーザーテック | KLA Corporation |
|---|---|---|
| 売上規模 | 約2,500億円 | 約98億ドル（8倍） |
| 営業利益率 | 約49% | 約38% |
| EUVアクティニック検査 | 100%シェア（独占） | 開発中（大幅遅延） |
| DUVマスク検査 | 90%以上 | シェア少 |
| ウェーハ検査 | 参入少 | 50-60%シェア |
KLAはR&D予算で圧倒的な規模を持つが、EUVアクティニック検査では「キセノンガス価格の高騰」「ハードウェアの問題」により開発が遅延している。業界専門家は「KLAが追いつく時間はないかもしれない」と指摘しており、少なくとも2027年までは独占継続の見通しである。
High-NA EUV時代に備える次世代製品
レーザーテックは次世代技術への対応を着実に進めている。2023年11月に発表したACTIS A300シリーズは、High-NA EUV（開口数0.55）に対応した最新機種であり、サムスンへの納入も開始された。
さらに2025年10月には、スループットを従来比3倍に向上させたACTIS A200 HiTシリーズを発表。2024年12月にはPELMISシリーズ（EUVペリクル異物検査装置）も追加し、EUVマスク検査の製品ラインナップを拡充している。
半導体の微細化ロードマップは以下の通り進展する見込みである。
| 時期 | プロセスノード | 対応装置 |
|---|---|---|
| 2024-2025年 | 3nm/2nm | ACTIS A150（標準EUV） |
| 2026-2027年 | A16（1.6nm）/A14（1.4nm） | ACTIS A150/A300 |
| 2028年以降 | 1nm以下 | ACTIS A300（High-NA対応） |
EUVマスクの使用枚数は微細化に伴い増加する（5nmで約10数枚→3nmで約20数枚）ため、検査需要は構造的に拡大していく。EUVマスク検査装置市場は2022年の12.5億ドルから2030年には23.5億ドル（CAGR 10.5%）に成長する予測である。
バリュエーションは高収益性を反映
株価は2025年4月の52週安値10,245円から11月の高値32,800円まで約3倍の変動を見せた。現在は27,000〜29,000円前後で推移している。
| 指標 | 数値 | 評価 |
|---|---|---|
| PER（予想） | 28〜43倍 | 同業平均よりやや高い |
| PBR | 8.2〜8.3倍 | 過去のピーク35倍から大幅低下 |
| ROE | 40〜47% | 業界トップクラス |
| 配当利回り | 1.1〜1.7% | 年間329円（配当性向35%目安） |
| 時価総額 | 約2.7兆円 | 東京エレクトロンの約5分の1 |
同業他社比較
| 企業 | PER（予想） | PBR | ROE |
|---|---|---|---|
| レーザーテック | 28〜43倍 | 8.2倍 | 40〜47% |
| 東京エレクトロン | 22〜31倍 | 5.3〜7.7倍 | 24〜25% |
| アドバンテスト | 52〜61倍 | 22〜27倍 | 34〜45% |
| KLA Corporation | 30〜35倍 | N/A | 99% |
ROE 40%超の高収益性を考慮すれば、現在のPBR 8倍台は過去の35倍から大幅に割安化している。ただし、受注変動リスクを織り込むと**「中立〜やや割高」との見方が妥当だろう。アナリスト目標株価は10,500円〜43,267円と大きく分散しており、平均は21,213円**である。
投資判断を左右する5つのリスク
1. 半導体サイクルへの高依存
売上の95%以上が半導体関連装置であり、顧客の設備投資計画変更が業績に直結する。装置単価が100億円超と高額なため、検収タイミングのズレで四半期業績が大きく変動する。
2. 顧客集中リスク
TSMC、インテル、サムスンの3社に売上が集中している。特にTSMCへの依存度が高く、同社の投資動向がレーザーテックの業績を左右する。
3. KLAの参入脅威
KLAがEUVアクティニック検査装置の開発を進めており、中長期的な独占維持に不確実性がある。ただし、現時点では技術先行性と特許網により、短期間でのシェア侵食は困難と評価されている。
4. 地政学リスク
2023年に日本政府がEUVマスク検査装置を輸出規制対象に指定。中国向け売上比率は15%から6%に半減した。米中対立の深化や対中規制強化が追加的な事業リスクとなる。台湾有事の際は最大顧客TSMCへの影響を通じて間接的リスクも顕在化する。
5. 空売りファンドからの攻撃
2024年6月、米空売りファンド「スコーピオン・キャピタル」が334ページの不正会計疑惑レポートを公表。レーザーテックは疑惑を明確に否定し、棚卸資産増加は受注増に伴う正常な事業拡大と説明している。空売りポジションは継続しており、株価のボラティリティを高める要因となっている。
2026年からの受注回復が投資判断の分岐点
レーザーテックへの投資判断は、2026年暦年からの受注回復が実現するかどうかにかかっている。
強気シナリオでは、TSMCのA16（1.6nm）/A14（1.4nm）投資本格化、インテル・サムスンの設備投資再開により、2027年6月期に売上2,400億円、営業利益1,100億円への回復が見込まれる。High-NA EUV対応のACTIS A300需要が加われば、2028年6月期には売上3,000億円規模も視野に入る。
弱気シナリオでは、半導体投資サイクルの長期低迷、KLAの競合製品実用化、主要顧客のEUV投資延期により、減収トレンドが長期化するリスクがある。
EUVマスク検査という「チョークポイント」を握る希少性と、営業利益率約50%の高収益性は他に類を見ない。短期的な業績変動を許容できる中長期投資家にとって、受注回復の兆しが見えた段階での投資検討は妥当といえる。一方、受注動向の不確実性とバリュエーションの高さを考慮すれば、四半期決算ごとの受注高推移を注視しながらの段階的なエントリーが現実的なアプローチだろう。
結論：独占的地位は健在、回復タイミングの見極めが鍵
レーザーテックは半導体産業の「不可欠インフラ」としての地位を確立している。EUVアクティニック検査で競合なき独占を維持し、High-NA EUV時代にも技術リーダーシップを発揮できる体制が整っている。
2025-2026年は受注減少に伴う調整局面だが、2nm以降の先端半導体投資が本格化する2027年以降は成長軌道への回帰が期待される。投資判断においては、①四半期ごとの受注高動向、②KLAの競合製品開発進捗、③主要顧客の設備投資計画、の3点を継続的にモニタリングすることが重要である。