関西電力（9503）業績趨勢
（数字は連結、単位：億円・%は前年同期比）
| FY24※実績（～25/3） | 増減 | FY25計画（～26/3） | 増減 vs FY24 | |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 43,371 | +6.8 | 40,000 | ‑7.8 |
| 営業利益 | 4,689 | ‑35.7 | 3,800 | ‑19.0 |
| 経常利益 | 5,317 | ‑30.6 | 4,000 | ‑24.8 |
| 当期純利益 | 4,203 | ‑4.9 | 2,950 | ‑29.8 |
| 年間配当 | 60円→増配維持 | ＋10円 | 60円（予定） | － |
| 株主持分比率 | 31.8 | ＋6.6pt | ― | ― |
※FY24＝2024/4/1‑2025/3/31。 関西電力
1. 何が起きたか
- 売上高は増加：販売電力量と卸売り（他社向け）が伸長。
- 利益は急減：
- 原油・為替が下落した結果、**「燃料費調整のタイムラグ」**で売電単価が伸び悩み。
- 火力・修繕・需給調整費も増加。
- N値は好転：原子力容量率は 88.5 %（＋11.9 pt） と高水準。関西電力
2. セグメント別の痛手
| セグメント | 売上高増減 | 利益増減 | コメント |
|---|---|---|---|
| エネルギー（発電・小売） | +2,051 | ‑1,725 | タイムラグの直撃＋他社購入電力増。 |
| 送配電 | +472 | ‑683 | 系統設備増強と容量拠出金負担。 |
| 情通（eo光・mineo） | ‑18 | ‑5 | モバイル販管費増。 |
| 生活・BtoBソリューション | +272 | +38 | 再エネ販売＆省エネサービス拡大。 |
3. 財務体質
- 営業CF 5,898 → 2,478 億円（火力燃料の前払縮小で前年が高水準だった反動）。
- フリーCF 2,476 億円（前年 7,269 億→平常化）。
- 有利子負債 4.47 兆円（▲0.1 兆）でも、自己資本比率向上でレバレッジ改善。関西電力
4. FY25 ガイダンスの読み解き
| 主な前提 | FY24実績 | FY25想定 | 感応度（経常利益） |
|---|---|---|---|
| 原子力容量率 | 88.5 % | 75 % | ＋50億円/1 pt |
| CIF原油 | 82 $/bbl | 85 $/bbl | ▲11億円/1 $ |
| 為替 | 153 ¥/$ | 150 ¥/$ | ▲26億円/1 ¥ |
定検入りで稼働率が落ちる分を、卸電力販売とコスト削減でどこまで吸収できるかが焦点。
5. 事業トピック
- 使用済み燃料ロードマップ：福井県知事が改訂計画を了承（25/3/24）。燃料貯蔵スペース確保が進み、既設原発の長期稼働リスクが後退。関西電力
- GX投資：再エネ開発・火力ゼロカーボン化・水素混焼で 2030 年度までに 1 兆円規模。
- 非電力強化：SkyDrive へ追加出資（eVTOL 事業）。小売自由化後の収益源多角化。
6. 投資視点（私見）
| ポジティブ | ネガティブ |
|---|---|
| ① 原発比率高で燃料高局面に強い ② 自己資本比率30%台へ、財務耐性◎ ③ 配当利回り 4%台（60円維持想定） | ① タイムラグ影響はまだ残る（燃調式改定までは利益変動大） ② 25年度は定検集中で原発稼働率↓ ③ GX投資期はCF逼迫・減配リスクに要注意 |
まとめ
- **今期（FY24）**は「売上増・利益減」。タイムラグが最大の敵。
- **来期（FY25）**は利益さらに＋1段下げ想定だが、配当60円は維持予定。